Investujte jako norský ropný fond 1. část
Norský vládní globální penzijní fond, možná více známý pod názvem Norský ropný fond byl založen poté, co Norsko objevilo ropu v Severním moři. Fond byl zřízen proto, aby chránil ekonomiku před výkyvy příjmů z ropy. Slouží však také jako finanční rezerva a jako dlouhodobý investiční plán, aby současné i budoucí generace Norska mohly těžit z norského ropného bohatství.
V roce 1969 bylo u Norska objeveno jedno z největších světových ropných polí v moři. Norsko mělo najednou spoustu ropy na prodej a ekonomika země dramaticky rostla. Již na počátku bylo rozhodnuto, že příjmy z ropy a zemního plynu by měly být využívány obezřetně, aby se zabránilo nerovnováze v ekonomice. Příjmy z ropy jsou pro Norsko velmi důležité, ale Norové jsou si vědomi toho, že jednoho dne ropa dojde. V roce 1990 schválil norský parlament zákon o zřízení vládního ropného fondu. Cílem fondu je zajistit, aby s příjmy z ropy a zemního plynu Norové nakládali zodpovědně, aby z tohoto bohatství měly prospěch současné i budoucí generace.
Zdroje fondu
Přestože jsou do fondu převáděny příjmy z těžby ropy a zemního plynu, tvoří dnes vklady méně než 30 % hodnoty fondu. Většina hodnoty byla získána investicemi do akcií, dluhopisů, nemovitostí a infrastruktury pro obnovitelné zdroje energie.
Fond je nyní jedním z největších světových fondů, který vlastní v průměru 1,5 % všech akcií světových společností kótovaných na burze. Drží podíly v necelých 8700 společnostech po celém světě, vlastní stovky budov v některých předních světových městech, které mu generují příjmy z pronájmu. Fond také získává stálý tok příjmů z půjček jiným zemím a společnostem. Díky širokému rozložení investic snižuje riziko toho, že by o peníze mohl přijít.
Správa fondu
Na tom, jak by měl být fond spravován, panuje široká politická shoda. Čím méně utratí Norové dnes, tím lepší bude jejich pozice při řešení poklesů a krizí v budoucnosti. Rozpočtové přebytky se převádějí do fondu, zatímco deficity se kryjí penězi z fondu. Jinými slovy, úřady mohou v těžkých dobách utrácet více a v dobrých dobách méně. Aby z fondu mělo prospěch co nejvíce lidí i v budoucnu, dohodli se politici na fiskálním pravidle, které zajišťuje, že Norové nebudou utrácet více, než je očekávaný výnos fondu. V průměru má vláda utratit pouze ekvivalent reálného výnosu fondu, který se odhaduje na zhruba 3 % ročně. I toto nízké procento představuje cca 20 % norského státního rozpočtu. Tímto způsobem se příjmy z ropy dostávají do ekonomiky jen postupně. Současně je vynakládán pouze výnos fondu, nikoliv jeho kapitál.
Řízení fondu
Pravidla a strategii fondu stanovily Norský parlament a ministerstvo financí a odpovědnost za jeho řízení má norská centrální banka Norges Bank. Norges Bank Investment Management spravuje fond transparentně a odpovědně s cílem dosáhnout co nejvyššího výnosu po odečtení nákladů v rámci omezení daných mandátem ministerstva.
Investiční strategie
Fond je aktuálně největším jednotlivým vlastníkem aktiv na globálních akciových trzích a je široce zainvestován v různých zemích, sektorech a měnách. Vlastní akcie, dluhopisy a nemovitosti po celém světě, ale investuje pouze v zahraničí, aby nedošlo k přehřátí norské ekonomiky. Fond má dlouhodobý investiční horizont a omezené potřeby likvidity.
Klíčovou roli při řízení fondu hraje srovnávací, neboli referenční, index. Aktuální strategický referenční index se skládá ze 70 % z akcií, které jsou reprezentovány indexem FTSE Global All Cap Index a ze 30 % z dluhopisů, jejichž srovnávacími indexy jsou Bloomberg Barclays indexy. Norges Bank pak sestavuje portfolio, které se od benchmarku poněkud liší, aby využila zvláštních vlastností a konkurenčních výhod fondu (například investicemi do nemovitostí a infrastruktury pro obnovitelné zdroje energie), splnila požadavky mandátu v oblastech, jako jsou investice související s životním prostředím a fiskální síla zemí, a zajistila nákladově efektivní správu fondu. Povolená odchylka výkonnosti od srovnávacího indexu, tzv. tracking error je omezena na 1,25 %. Vzhledem k tomu, že ceny akcií a dluhopisů se mohou vyvíjet odlišně, fond má nastavenu hranici pro rebalancování u akcií na 2 %. Pokaždé, když se podíl akcií odchýlí o 2 % od původních 70 %, dochází k odprodeji nebo nákupu akcií, aby se podíl vrátil zpět na 70 %.
A jak tedy fond investuje?
Akciové nástroje
Akciová část portfolia má jako srovnávací index FTSE Global All Cap. Na konci roku 2024 tvořila akciová část téměř 71 % majetku fond, zahrnovala akcie 8659 kótovaných společností ze 45 zemí. 40 % aktiv fondu tvořily akcie ze Spojených států, 4,7 % akcie z Japonska, následovány akciemi z dalších evropských zemí, z Kanady, Číny atd. Díky své velikosti může fond udržet širokou diverzifikaci investicemi do jednotlivých akciových titulů. Největší pozice představovaly koncem roku 2024 americké technologické společnosti Apple, Microsoft, NVIDIA, Alphabet (Google). Fond držel také dvě české akcie, konkrétně Colt CZ Group a akcie Komerční banky.
Dluhopisové investice
Podíl dluhopisů přesahuje lehce 27 % portfolia fondu. Fond drží 6934 dluhopisů od 1507 emitentů. Dluhopisové investice jsou ze 60 % alokovány do dluhopisů vydaných vládami a vládními institucemi a ze 25 % do dluhopisů vydaných podnikovým sektorem. Největší podíl, přes 31 % dluhopisové části portfolia fondu je investováno do amerických vládních dluhopisů. I v dluhopisových investicích najdeme českou stopu. Fond má pozici v českých vládních dluhopisech a pak ve firemní emisi UniCredit Bank Czech Republic & Slovakia, a. s..
Investice do nemovitostí
Aby fond zvýšil diverzifikaci, investuje také do nemovitostí a infrastruktury obnovitelných zdrojů energie. Pravidla umožňují fondu investovat až 7 % majetku do nemovitostí a až 2 % do infrastruktury obnovitelných zdrojů energie. Aktuálně fond drží 1,8 % majetku v 910 nemovitostech ze 14 zemí světa. Ve fondu jsou i některé průmyslové nemovitosti, hlavně logistické parky v ČR.
Obnovitelné zdroje energie
Záměrem fondu je také budovat postupně portfolio obnovitelných zdrojů energie. Chce investovat především do větrné a solární energie. Aktuálně fond drží podíly ve 5 větrných elektrárnách v Německu, Španělsku, Velké Británii a Nizozemí. V portfoliu má také jednu solární elektrárnu ve Španělku. Tyto investice tvoří 0,1 % majetku fondu.
Norský fond v řeči čísel
Norská vláda poprvé převedla kapitál z ropy do fondu v květnu 1996. Do poloviny roku 2025 převedla do fondu finanční prostředky celkové výši 5 256 miliard norských korun, přičemž kumulativní výnosy fondu činily 11 793 miliard norských korun a 2 536 miliard norských korun je hodnota způsobená dopadem změn směnných kurzů mezi norskou korunou a cizími měnami, do kterých fond investuje. Vlastní vklady tedy tvoří dnes cca pouhou čtvrtinu majetku fondu. Od 1. ledna 1998 do poloviny roku 2025 dosáhl fond průměrného ročního nominálního výnosu 6,44 %. Za loňský rok fond zhodnotil prostředky o 13,09 %, což absolutně představovalo 2515 miliard norských korun, tedy asi 5240 miliard korun českých. Jen pro představu, samotné zhodnocení fondu v loňském roce bylo 2,67 x vyšší než veškeré příjmy českého státního rozpočtu.
Hodnota aktiv fondu byla v polovině roku 2025 19 586 miliard norských korun, tedy přes 40 000 miliard českých korun. To je asi 21 českých stáních rozpočtů a na každého nora tak připadá hodnota přes 7,3 mil. korun českých. Nejhorší výsledek zaznamenal fond během finanční a hypoteční krize v roce 2008, kdy hodnota fondu poklesla o 23,3 %. Nicméně hned následující rok 2009 naopak zaznamenal fond zatím nejlepší výsledek ve své historii, kdy aktiva fondu zhodnotila o 25,62 %.
Co si z příkladu norského ropného fondu vzít do svých osobních financí?
Investujte své přebytky
Stejně jako norský ropný fond strategicky investuje přebytky příjmů z těžby ropy pro budoucí generace, i my bychom měli mít na paměti význam investování našich vlastních přebytků pro budoucí potřeby. Alternativou k okamžitému uspokojení a spotřebě může být vědomé rozhodnutí investovat své zdroje s cílem dosáhnout výrazně vyšší spotřeby v budoucnosti. Často se soustředíme na okamžité uspokojení našich potřeb a přání, což může vést k utrácení peněz za věci, které nám poskytnou pouze krátkodobou radost nebo prospěch. Avšak přesunutí naší pozornosti na budoucnost a investování do aktiv, která nám mohou zajistit dlouhodobou hodnotu a prosperitu, může mít zásadní dopad na naše životy. Budování finanční rezervy může vytvořit základ pro vyšší kvalitu života a výraznější možnosti spotřeby v dlouhodobém horizontu.
Začněte investovat co nejdříve
Dlouhodobý investiční horizont norského ropného fondu mu umožňuje mít relativně dynamickou investiční strategii, která má dlouhodobě vyšší potenciál zhodnocení než konzervativní uložení peněžních prostředků. Podobně bychom se v oblasti osobních financí měli chovat i my a začít investovat co nejdříve. Díky tomu umožníme našim penězům pracovat za nás a využijeme efekt složeného úročení, který může mít zásadní dopad na růst našeho kapitálu v průběhu času. Čím dříve začneme investovat, tím více můžeme profitovat z růstu trhů a výnosů reinvestovaných zisků. Aktiva norského fondu tvoří po téměř 27 letech fungování ze tří čtvrtin výnosy fondu, nikoli vklady! I malé pravidelné investice se mohou v dlouhodobém horizontu proměnit ve značný kapitál díky efektu složeného úročení. Je tedy důležité si uvědomit výhody dlouhodobého investování a začít své finanční portfolio budovat co nejdříve.
Buďte dostatečně dynamičtí
Proč norský ropný fond nesází na jistotu a nedrží se konzervativních investičních nebo spořicích nástrojů, když spravuje tak významné a důležité zdroje norských občanů? Je to jednoduché… U konzervativních investičních nástrojů je významné riziko, že výnosy nebudou dostatečné na to, aby pokryly inflaci, což by mohlo vést ke ztrátě reálné hodnoty majetku v dlouhodobém horizontu. Investice do akcií a jiných rizikovějších aktiv mají potenciál dosáhnout vyšších výnosů v dlouhodobém horizontu. Norský ropný fond si je toho vědom, ví, že má velmi dlouhý investiční horizont a že dynamické nastavení jeho portfolia zajistí požadované reálné zhodnocení aktiv pro budoucí generace norských občanů. Máte-li dlouhý investiční horizont, chovejte se ke svým finančním rezervám stejně.
Alokujte a diverzifikujte
Alokace aktiv a diverzifikace jsou dva nejúčinnější nástroje, které můžete použít, abyste mohli řídit riziko svých investic a dosáhli vašich finančních cílů. Norský ropný fond alokuje svá aktiva mezi akcie, dluhopisy a v menší míře pak nemovitosti a obnovitelné zdroje energie. Drží kolem 8500 akcií a přes 1500 dluhopisů. V rámci osobních financí bychom se měli snažit nespoléhat pouze na jednu třídu aktiv, pouze jeden region, pár akciových titulů nebo konkrétní dluhopisovou emisi, ale také nepřeceňovat význam nemovitostních investic, což je věc, se kterou se setkávám u některých českých investorů. Nepřeceňování jedné konkrétní třídy aktiv, jako jsou nemovitostní investice, je důležité, abychom nebyli příliš závislí na vývoji jednoho segmentu trhu a nevystavovali se většímu riziku. Například norský ropný fond má svůj podíl investic do nemovitostí omezen mandátem na 5 % portfolia, což ukazuje na uvážlivý přístup k diverzifikaci a řízení rizika. Díky tomu bude naše portfolio odolnější vůči změnám na trhu a bude schopno dosáhnout dlouhodobých finančních cílů.
Nečasujte svoje investice
Fond průběžně investuje přebytky z ropy, nečeká na vhodný okamžik, až budou akcie levné nebo na cokoli jiného. Nesnaží se vyhýbat poklesům a být zainvestovaný jenom v okamžiku, kdy trhy rostou. Proč? Protože není možné dlouhodobě úspěšně předvídat, jak se trhy budou vyvíjet. U norského ropného fondu dochází k rebalancování portfolia v okamžiku, když se podíl akciové složky portfolia odchýlí o 2 procentní body od původních 70 %. Vzhledem k tomu, že akciové investice přinášejí v průběhu času jiné výnosy než třeba dluhopisy, portfolio se pravděpodobně odchýlí od své cílové alokace a získá nové charakteristiky rizika a výnosu, které mohou být v rozporu s vašimi původními preferencemi a rizikovou tolerancí. Primárním cílem rebalancování je dodržet toleranci investora k riziku, nikoli maximalizovat výnosy. Investice, které nejsou rebalancovány, ale volně se vyvíjí spolu s trhy, vykazují vyšší volatilitu.
Hlídejte si náklady
Norský ropný fond se snaží o to, aby správa fondu byla nákladově efektivní. Nízké náklady nejsou cílem samy o sobě, ale nákladově efektivní řízení podporuje cíl, kterým je dosažení co nejvyššího výnosu po odečtení nákladů. Průměrné roční náklady na správu fondu činily v loňském roce 0,04 % ze spravovaných aktiv. Fond v tomto ohledu využívá jako výhodu svoji velikost, kdy i velké množství akcií a dluhopisů dokáže držet napřímo. My se v rámci svých osobních investičních portfolií na takto nízkou nákladovost pravděpodobně nedostaneme, ale při využití ETF a indexových fondů si budeme schopni poskládat portfolio, jehož celková nákladovost se bude pohybovat v řádu nižších desetin procenta. Nákladová efektivita je založena na jednoduché matematice… váš čistý výnos = hrubý výnosy mínus náklady. Těmi mohou být náklady na pořízení investičních nástrojů, náklady na správu samotných investičních nástrojů, daně a jiné poplatky, ale třeba také poplatky za poradenské služby. Abyste se dostali na co nejefektivnější poměr, nejde jen o to, mít co nejnižší náklady, ale o hrubý výnos, snížený o náklady.
V příští části článku Vám ukážu, jak si můžete vytvořit portfolio srovnatelné s norským ropným fondem.